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    螺紋鋼二季度先揚后抑

    友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強    丨    2022.04.07    丨    879
        

    需求回補邏輯仍存

    4月,鋼價在需求回補邏輯以及成本支撐下有望偏強運行,上方高度將視需求恢復程度而定。若疫情穩定時間窗口延后,鋼價仍將面臨一定的回調風險,二季度大概率呈先揚后抑走勢。

    今年一季度鋼材價格整體表現為振蕩反彈,俄烏沖突、國內疫情反復使現實需求受到沖擊,但在國內一系列穩增長表態及舉措下,市場邏輯也在逐步向疫情后需求復蘇預期的方向靠攏。

    成本端支撐猶存

    一季度,在采暖季限產和空氣質量高要求下,政策性管控較密集,約束較強。后期鋼廠復產又遭遇全國疫情多點散發,交通管制陸續加嚴影響,整體上鋼材供應恢復不及預期,目前產量水平仍明顯低于去年平均水平,鋼材產量同比仍存在較大差距。此外,鋼企盈利率在3月出現大幅走低現象,長短流程鋼廠螺紋鋼利潤均逐步下探至盈虧線附近,利潤驅動力逐步減弱,部分疫情嚴重省份的原料庫存出現一定的緊張狀況,進而使得借此順勢檢修、燜爐或者減產的現象陸續出現。

    筆者認為,對后期供應端的預估主要還看三個方面:一是從政策約束來看,二季度重大活動數量相對較少,因此政策性約束存邊際收縮預期;二是從空間上看,若后期疫情及貨幣政策環境趨向穩定可予以配合,那么供應端仍存在上升空間;三是從利潤驅動方面來看,主要涉及的風險為疫情形勢的不確定性,若4月疫情形勢未明顯緩解,終端需求仍難以復蘇,那么鋼廠減產規模有望持續擴大,鋼材價格大概率會跟隨成本端下行;若全國范圍內的疫情在有序受控中,那么隨著交通管制的放松,鋼材需求回補帶來原料需求集中釋放的概率更大,且由于國內外價差不斷拉大,原料價格仍有望保持堅挺,鋼廠利潤也難以明顯擴張,總體利潤對鋼價的驅動均大概率呈持續受限狀態,預期成本端支撐力量相對更強。

    下游恢復程度尚不明朗

    根據國家統計局數據,1—2月整體經濟數據表現略超市場預期,在穩預期、穩市場、穩發展的積極信號陸續釋放和帶動下,財政政策前置,基建和制造業投資表現十分亮眼,房地產投資也略有回暖。但當前土地市場仍無顯著改善,帶動整個房地產市場前端表現難有起色,且高頻銷售數據仍顯低迷,反映出在房企信用問題以及房價上漲預期降低的打擊下,促消費的一系列政策尚未完全傳導到實際需求上來,房地產銷售疲弱,疊加新開工面積維持下滑的情況,恰恰可以說明房地產企業的資金壓力依然較大。

    基于銷售對新開工以及施工和投資的領先性,目前仍難以確認房地產下行弱勢周期的結束,甚至新開工面積增速仍然可能下行。疫情干擾下,竣工鏈條提前結束筑頂,新開工企穩時間或繼續后延。并且,從房住不炒的定位來看,房地產市場大概率不會出現大水漫灌的情況,投資累計增速仍將處于下行通道。因此,后期房地產實際需求邊際修復的關鍵指標還是在于銷售的改善,大前提仍在于疫情態勢的演變。

    綜上所述,當前鋼材市場處于弱現實和強預期的交織背景之下,但從我國積累的抗疫經驗來看,全國范圍疫情形勢穩定甚至好轉的時間在逐步靠近,疫情后的需求回補仍然值得期待。4月,鋼價在需求回補邏輯以及成本支撐下有望偏強運行,上方高度將視需求恢復程度而定。待疫情穩定后,鋼價仍將回歸至現實與預期的驗證,若疫情穩定時間窗口再度延后,鋼價仍將面臨一定的回調風險,二季度大概率呈先揚后抑走勢。

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